叶檀国九条不是纸老虎是A股逆转之基

2017-12-05 12:12:50 来源: 宁波信息港

叶檀:"国九条"不是纸老虎 是A股逆转之基

股市疲软至极,新 国九条到来。

这不是针对指数的强心针,而是从根本上改变激励机制、从根本上提振投资者信心的强心针。

2013年12月27日,中国政府发布了《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》,包含九方面的内容,因此被市场人士称为国九条。国九条的句话就是,中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体,但处于信息弱势地位,抗风险能力和自我保护能力较弱,合法权益容易受到侵害。维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作的重中之重,关系广大人民群众切身利益,是资本市场持续健康发展的基础。这句话与中国证监会官首页保护投资者利益,是我们工作的重中之重相呼应。

保护投资者并非中国股票市场的初期共识。成立股票市场之初,扩大直接融资服务企业是股票市场的主要任务,规则的制订不是从公平出发,而是从服务融资者的角度出发,无论是股权分配、分红还是投票权,给予融资者无限量优惠,结果水落石出,不仅没有如愿培养出有国际竞争力的上市公司,还让这些权贵少爷公司在厚待中越来越不会遵守信用。

国九条标志着新底线共识的形成,没有公平的市场,没有诚信的市场,没有统一的相对公平的游戏规则,股票市场容量再大也是纸老虎,三到五年就会露出原形,要靠停止发股挽救僵局。

有很多人担心,此次国九条刺激市场,终也是为了融资服务,为2014年的IPO铺路,但即使如此,决策层也认识到了公平的诚信的市场,才是有效的市场,就算是为融资服务,前提也必须建立保护投资者的机制。

国九条不是纸老虎,有实质内容。

实质内容之一,中小投资者有用手投票的权利。

建立中小投资者单独计票机制。上市公司股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时,对中小投资者表决应当单独计票。单独计票结果应当及时公开披露,并报送证券监管部门。引导上市公司股东大会全面采用络投票方式。积极推行累积投票制选举董事、监事。上市公司不得对征集投票权提出持股比例限制。完善上市公司股东大会投票表决第三方见证制度。

降低投票成本、采用络投票体现出对股东投票权的尊重。一些上市公司给投票设置种种障碍,必须到现场投票、时间段的设置刁钻古怪,明显提高了小股东投票门槛。

在涉及影响小股东权益的重大事项时,给予中小投资者表决单独计票,相当于部分恢复公众投资者类别表决机制。股改时期,类别表决制起到了凝聚民意、加快改革的作用。2005、2006年,许多再融资议案被中小投资者否决,中小投资者在股改过程中因为类别表决获得了应有的权益。在一股独大、资源向大股东倾斜的市场,在中小投资者散户居多的市场,类别表决制有不可取代的重要作用,是反映中小投资者意愿的高效、公平而民主的渠道。

未来可以向机构投资者倾斜,减少散户数量,但目前投资机构激励机制错位、老鼠仓频出,机构取代散户是不现实的

叶檀国九条不是纸老虎是A股逆转之基

实质内容二,对中小投资者的赔偿机制。

督促违规或者涉案当事人主动赔偿投资者。对上市公司违法行为负有的控股股东及实际控制人,应当主动、依法将其持有的公司股权及其他资产用于赔偿中小投资者。招股说明书虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏致使投资者遭受损失的,主体须依法赔偿投资者,中介机构也应当承担相应。基金管理人、托管人等未能履行勤勉尽责义务造成基金份额持有人财产损失的,应当依法赔偿。可以想像,未来类似于万福生科的快速补偿、和解机制将成为重要的保护举措,打官司一打五年分文难收的情况将有根本改观,赔偿补偿机制加上快速的司法救济途径,股票市场的投资者将有钢铁围墙。

实质内容三,建立诚信制度。

宽进严管,不仅是修订公司法注册制度时的主导思想,也是股票市场改革的宗旨之一。细节证明了信用制度的重要,如对不履行分红承诺的上市公司,要记入诚信档案,未达到整改要求的不得进行再融资。上市公司信口开河影响股价,列入诚信黑名单,与再融资等挂钩,将成为治理操纵的一帖良药。

国九条是基础建设之始,是制度逆转之基。也许不会很快让股市摆脱低迷,不可能让以往的圈钱后遗症一夜之间消失无踪,但有了国九条,市场才能摆脱被异化的命运,成为独立的主体。尊重市场,不会落空。

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